打通多层次资本市场最后一环！四板直通新三板后将带来哪些变化？

作为我国多层次资本市场的“塔基”，区域性股权市场（简称四板）在爬坡发展的过程中孕育了不少优秀企业，其中有不少公司更是实现了IPO上市。

但是一直以来，一方面由于缺乏交易、退出机制以及融资功能，另一方面各区域四板市场发展也相对不平衡，导致大多数区域股权市场关注度较少，甚至部分地区股交所的设立形同鸡肋。

8月4日，全国股转公司发布《全国中小企业股份转让系统股票公开转让并挂牌审核指引——区域性股权市场创新型企业申报与审核（试行）》（简称《指引》）。

【资料图】

这是贯彻党中央关于“要活跃资本市场，提振投资者信心”和支持专精特新企业发展的战略部署、落实中国证监会关于高质量建设“专精特新”专板指导意见、健全多层次资本市场有机联系的重要举措，标志着新三板和四板制度型对接正式破题。

四板直通新三板后，对各区域股权市场、新三板甚至北交所将带来哪些变化？

三四板对接，扩容后备力量有多大

根据犀牛之星研究院的不完全统计，截至2023年8月，全国共有35家区域性股权市场，挂牌企业总数过10万家，累计融资总额超万亿。

（犀牛之星根据各股交所官网及统计机构历史数据整理，不同机构统计数据或略有出入）

当然，数量不代表一切，以四板为起点的企业在体量规模或成长增速上大概率也存在一些短板。

但从这么庞大的企业数据基数看，哪怕百里挑一的概率也还能筛出一大批企业，三四板制度彻底打通后，作为新三板后备军的供给想象力还是很大的。

实际上从2015年开始，就有三四板打通发展的苗头，陆续出台了不少相关政策和条例，其中像齐鲁股交中心就曾是四板与新三板对接的试点，板块内的挂牌企业转板至新三板，为新三板批量输送好企业。

但试点之外，四板整体的输送情况的后续表现不尽人意，所以真正没有引起板块之间的强联动，打通层次输送。

7月26日，证监会市场监管二部主任王建平就在2023全国专精特新中小企业发展大会上表示，证监会充分认识专精特新中小企业的发展规律，科学把握各层次资本市场定位，完善差异化制度安排，畅通转板机制。

提到要继续支持符合条件的专精特新企业在新三板基础层和创新层挂牌、在北交所上市；以及深化区域性股权市场创新试点，积极推动“专精特新”专板建设。

旧事重议后，紧接着8月4日发布的《指引》公告就出来了。

三四板打通后，区域性股权市场将逐步建立起与其他层次资本市场的有机联系，对企业规范、向三板输送培育的企业“苗圃”作用不断提升，加速形成主板、科创板、创业板、北交所、新三板等多层次资本市场错位发展的格局。

三四板打通，企业IPO速度能有多快？

解决了区域性股权市场和其他层次市场的有机联系，有效扩容多层次输送以外，在制度、时间效率上的安排也是本次改革深化的关注重点。

从8月4号的指引之中看，对于符合条件的企业，提及最根本的作用主要发挥在两个着力点“绿色通道”与“公示审核”两种便利机制，为以专精特新为代表的创新型企业进入资本市场提供更加丰富、便捷的路径。：

一、是给四板内特别有优势的企业开小灶，“专精特新”、“单项制造冠军”等企业可以有提前申报咨询、优先受理的专项决定措施。

二、是事实公式审核，对符合要求规定的企业，申报流程措施的简化，“只要在三板官网专区公式20个自然日，无异议就可以挂牌”，简化了审核问询的步奏，提高转板企业的申报效率。

具体实施流程和审核要点表现为：

1、审核机构设立专门小组对接区域性股权市场运营机构，提供申报前与审核中咨询服务，安排专人负责挂牌申请文件的受理与审核工作，精简问询内容，缩短审核时限，提高审核效率。

主要作用为解决否符合国家产业政策或全国股转系统定位，或涉及全国股转系统业务规则理解与适用等问题。小组将收到问询后5个交易日内回复。

2、申请挂牌：申请人委托主办券商对挂牌申请文件和在全国股转系统公开转让并挂牌审核系统（以下简称审核系统）填报的项目信息进行核查，核查无误后在所引用的财务报表最近一期截止日后6个月的有效期内，通过审核系统报送挂牌申请文件。

全国股转公司收到挂牌申请文件后，受理部门按照《公开转让并挂牌申请文件受理检查要点》对挂牌申请文件进行核对，并在2个交易日内通过审核系统发送受理或不予受理的通知。

全国股转公司作出受理或不予受理的决定前，申请人可以撤回申请，并告知全国股转公司。

3、审核流程：审核机构将咨询答复及落实情况作为审核参考文件，依据相关规则召开会议对申请人申请事项进行审核。

无需发出问询的，审核机构履行全国股转公司内部程序，全国股转公司出具同意公开转让并挂牌的审核意见或决定；需要发出问询的，审核机构应当在受理之日起5个交易日内通过审核系统发出首轮问询。

另外，申请人申请适用公示审核程序除应当满足公开转让条件、挂牌条件、信息披露要求外，还应当同时符合以下条件：

申请人进入专板连续满3个月，且区域性股权市场运营机构同意推荐；属于专精特新“小巨人”企业或制造业单项冠军企业；申请存量股票公开转让并挂牌；全国股转公司规定的其他条件；以及，根据证券法中公司股东超200人需要报送证监会审核的要求规定，则需要加计另算时长。

至此，我们来粗略计算符合条件的企业最短转板用时为多长：

先在四板合法合规的呆够3个月；

之后来到专项小组用5个交易日了解企业自身符不符合转板；

了解清楚情况后开始启动挂牌程序，审核机构在2个交易日内发出了受理的决定；

受理后如果不需要问询走“公示审核”的则在三板官网专区公式20个自然日，无异议就可以挂牌；需要问询的反馈审核阶段的工作大约会在45天-60天左右

从转板通道到申报步奏，全流程的简化和加速的四板直通三板后，结合去年提出的“直联机制”，上北交所的还另设加速通道。

多层次健全以后企业都想通过和资本市场结合，谋求更快发展，在选择板块的时候，会有多少企业愿意选择更快的四板-三板-北交的上市路径呢？

结语

三四板的制度型对接，是多层次资本市场间建立有机联系的重要一步，从四板到三板的增量企业和上市加速度，除了能更紧密的连接起一二级市场的良性发展以外，对离新三板最近的北交所无疑是极大的利好。

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